中国银河维持食品饮料行业推荐评级:Q2业绩短期承压 H2有望环比改善

中国银河维持食品饮料行业推荐评级:Q2业绩短期承压 H2有望环比改善

发布时间:2022-07-14

  中国银河07月14日发布研报称:维持食品饮料推荐评级。

  宏观:疫情好转推动需求逐渐复苏:5月以来疫情逐渐好转,推动宏观需求环比改善:从社零总额来看,2022年5月同比-6.7%,好于4月的-11.1%,其中餐饮收入同比-21.1%,略高于4月的-22.7%;从CPI来看,随着疫情好转,鲜菜大量上市与物流逐步畅通,导致5月CPI环比下跌0.2%,环比年内首次下降。白酒:22Q2淡季影响可控,板块内部业绩分化。4月疫情冲击终端需求,白酒单月产量同比-4%,环比略有降速,5月疫情好转后消费场景打开,渠道信心增强,白酒产量同比+2.2%,环比改善显著。我们认为虽然疫情冲击需求,但淡季波动影响相对较小,预计22Q2板块整体业绩韧性较强。此外,预计行业内部延续分化,高端酒刚需、投资属性突出,部分次高端面临较高基数压力,区域名酒延续高增趋势,低档酒受需求疲软影响较大。收入端,预计22Q2贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒分别同比+21.0%/10.0%/19.0%/10.0%;利润端,预计22Q2贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒分别同比+24.0%/12.0%/20.0%/9.0%。啤酒:22Q2疫情冲击动销,基本面略有承压。从需求来看,啤酒4月单月产量同比-18.3%,增速较22Q1下降,主要系疫情扩散压制餐饮、夜场等渠道的需求,5月随着疫情好转以及行业渐入旺季,单月产量同比-0.7%,环比显著改善。从成本来看,6月包材价格压力边际缓和,LME铝价格同比+5.1%,增速环比放缓,玻璃价格同比-36.4%,降幅环比扩大。收入端,预计22Q2青岛啤酒/重庆啤酒分别同比+6.0%/10.0%;利润端,预计22Q2青岛啤酒/重庆啤酒分别同比+12.0%/15.0%。

  调味品:22Q2延续底部调整,内部复苏节奏分化:从C端来看,商超数据显示,酱油/食醋/火锅底料4月销售额同比+28.9%/32.5%/37.3%,5月销售额同比+14.8%/20.6%/34.6%,需求韧性较强,环比持续改善。从B端来看,4月疫情冲击下,餐饮消费场景与物流运输受到限制,导致调味品餐饮渠道需求受损,但随着5月疫情逐步好转,社零餐饮增速止跌回升,共同推动行业步入复苏通道。收入端,预计22Q2海天味业/中炬高新/天味食品/宝立食品分别同比+10.0%/13.0%/22.0%/6%~26%;利润端,预计22Q2海天味业/中炬高新/天味食品/宝立食品分别同比+5.0%/5.0%/扭亏为盈1亿元/-15%~+7%。

  乳制品:需求稳健与成本回落,22Q2业绩仍具确定性:从需求端来看,乳制品产量4月同比-2.9%,下降幅度小于其他行业,5月同比+2.9%,环比小幅改善;从成本端来看,2022年6月底国内生鲜乳价格同比-4%,降幅环比进一步扩大。收入端,预计22Q2伊利股份/新乳业/李子园分别同比+13.0%/17.0%/5.0%;利润端,预计22Q2伊利股份/新乳业/李子园分别同比+10.0%/19.0%/0.0%。

  投资建议:我们认为伴随着基本面的逐渐向好以及估值相对合理,行业正处于阶段性反弹阶段以及长线布局的战略机遇期。推荐三条投资主线:需求确定性、疫后复苏与成本回落,建议关注白酒(贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒)、大众品(青岛啤酒、伊利股份、天味食品、涪陵榨菜、东鹏饮料、李子园和海天味业)。

  风险提示:疫情影响范围超预期;终端需求恢复不及预期;成本价格涨幅超预期;食品安全问题。

(文章来源:每日经济新闻)

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